出品｜虎嗅黄芳华频说念

作家｜买卖销耗编缉黄芳华

题图｜视觉中国

字节卖沐瞳的外传，终于要靴子落地了。

赶在2月14日情东说念主节当天，路透社一则音讯让国内游戏行业炸开了锅：字节跨越正与沙特大众投资基金（PIF）旗下SavvyGamesGroup就出售沐瞳科技张开最终磋议，交游估值60-70亿好意思元（约合东说念主民币414-483亿元）；即便交游一并打包了上海职业室《头号禁区》多款在研游戏、《代号A02》名堂以及广州Lighthouse职业室全量金钱，亦然一场体面的“仳离”。

据知情东说念主士浮现，两边已就交游中枢要求达成初步共鸣，预测2月追究签署股权收购契约，最快2026年第一季度完成交割。

直露说，这个价码相较字节2021年约40亿好意思元的收购价已收尾超50%账面盈利（虎嗅注：该口径最早由路透社在2021年3月交游官宣当日，征引两位平直知情东说念主士独家流露，称本次收购对沐瞳科技的估值约为40亿好意思元；后续财新网跟进报说念，征引上海游戏行业中枢东说念主士音讯，证据字节最终全资收购的对价略高于40亿好意思元）；但沐瞳曾被字节奉为国外游戏膨胀的政策中枢，2025年4月还曾传出随日夕光年打包落寞上市的音讯，其走时升沉恰如字节游戏浮千里的信得过写真。

虽然，出售沐瞳并不料味着字节澈底祛除游戏产业。据知情东说念主士浮现，字节仍保留了广州有爱职业部、北京绿洲职业室、上海ZERO36职业室等中枢团队，手合手《晶核》《星球：重启》《帆海王热血航路》等多款锻真金不怕火居品。

剥离沐瞳后，字节游戏的要点将全面转向轻量化游戏，这类居品自然适配短视频用户的碎屑化使用风俗，可通过算法推选快速完成冷启动。

豪掷40亿好意思元“截胡”

复盘来看，2021年是中国游戏产业的要津迁徙点。当年国内游戏市集推行销售收入2965.13亿元，同比增速下滑至6.4%，游戏用户限制同比增长仅0.22%，创下八年来最低增幅，国内市集东说念主口红利见顶在即。

有鉴于此，本来国外市集仅仅政策补位/增量跑马的定位、是对游戏市集变化保持感觉的窗口；但当增量市集转向存量竞争，再加上国内游戏环境的急巨变化，开动倒逼统统这个词产业链从头疑望国际化的蹙迫性，国内厂商异曲同工将眼神转向国外，酿成了一股游戏出波浪。

彼时的字节跨越，正处于独创东说念想法一鸣主导的魁伟界膨胀周期。凭借抖音、当天头条的流量上风站稳短视频、信息流赛说念后，字节将游戏定为下一个攻伐的“山头”——其深信手攥抖音、当天头条等流量进口，再通过收购锁定优质研发商就能重塑游戏产业链，收尾流量与内容的深度协同——而沐瞳赶巧成为其时字节眼中最契合的标的。

沐瞳科技成就于2014年，是国内最早一批深耕游戏出海的企业。其2016年上线的MOBA手游《MobileLegends:BangBang》（下称《决胜巅峰》），在东南亚、拉好意思等新兴市集成为国民级爆款。截止2026年1月，这款游戏全球累计下载量超15亿次，月活跃用户褂讪在1.1亿以上，在全球80多个国度和地区踏进最受接待游戏前十。

不啻于此，《决胜巅峰》还在东南亚构建起锻真金不怕火的电竞生态：从职业联赛MPL到全球冠军赛，都是东南亚最具影响力的电竞行为，并告捷入选2026年日本亚运会电竞比赛名堂；2026年1月决胜巅峰寰宇总决赛（M7）在印尼雅加达收视峰值更一举破损568万，刷新全球移动电竞赛事历史最高收视记载——绝不夸张地说，对东南亚用户而言，这款国民游戏早已超过文娱属性，成为当地的酬酢标记与文化潮水。

更蹙迫的是，沐瞳手合手腾讯馨香祷祝的国外MOBA市集谈话权——《决胜巅峰》在东南亚的市集热度历久压腾讯居品一头。正因如斯，2021年的沐瞳抢购战，即便腾讯手脚中枢竞购方，已向沐瞳科技支付1亿好意思元收购订金，是市集大都预期的最终收购方，但字节最终以约40亿好意思元完成“截胡”，远超市集20-30亿好意思元的预期报价。

这笔收购，字节不仅拿下了一款全球化爆款游戏，更获取了沐瞳千里淀多年的国外刊行警告、腹地化运营才气、电竞体系搭建才气，以及一套经由市集考据的国外爆款全周期运营步履论。

有鉴于此，字节一度对沐瞳拜托厚望——不仅给以顶级流量扶助、时候搭救，还让收购后的沐瞳保持落寞运营，试图让其与字节流量生态深度会通，成为字节游戏全球化的“王牌”。行业致使乐不雅合计：字节拿下沐瞳，将澈底改写全球游戏产业的竞争方式。

虽然，字节的游戏贪心并不会留步于沐瞳。2019-2021年，字节开启游戏金钱“扫货模式”，先后入主上禾网罗、上海墨鹍，投资麦博游戏、有爱互娱等游戏企业；其业务幅员最轩敞时，手合手十余家职业室、四大刊行平台及29家干系游戏公司，摊子越铺越大——在流量为王的期间，字节深信独一堆成本、堆东说念主力、堆流量，就能在游戏赛说念复现短视频赛说念的告捷。

如今，沐瞳的基本面依然保持健康，致使展现出强盛的增长活力。SensorTower数据骄傲，2026年1月，《决胜巅峰》国外收入环比增长122%，上线于今全球累计收入近24亿好意思元，并在昔日两年贯穿入围TGA“最好电竞游戏”奖项。

若再算上沐瞳连续推出的《潮汐盼望者》《银与绯》等新品，以及射击、ARPG、PC端游等在研名堂，其2024年为字节孝顺利润约2亿好意思元，是字节游戏业务当之无愧的“现款牛”。

字节为何刚烈卖沐瞳？

领先，字节跨越的合座政策一经从“魁伟界膨胀”转向“聚焦中枢”。2021年张一鸣卸任、梁汝波接任后，字节的滋长逻辑发生了根人道迁徙。

若是说张一鸣追求的是“快速行军、快速试错”的无穷干戈，梁汝波则更敬重业务的插足产出比，想法将资源向中枢赛说念歪斜，收尾了营收的跨越式增长。

以2025年为例，字节前两季度营收超过Meta，成为全球最大的酬酢媒体公司，三季度职工股份回购筹谋对应公司估值超3300亿好意思元。期间，AI、电商、短剧成为字节的中枢主航说念，这些赛说念具备高恶果、高详情味的变现特征，与字节擅长的流量分发、算法推选才气高度契合。

反不雅游戏手脚内容创意产业，既需要长周期的连续插足，又要面对极高的市集省略情味。字节旗下《帆海王热血航路》《花亦山心之月》等居品，即便插足海量资源亦未能成为景况级爆款，大多历久逗留在榜单中游。

骨子上，字节赖以告捷的算法精确分发+流量快速变现交接，在短视频、电商范围屡试屡验，却无法在强创意的游戏范围告捷复制——因为游戏行业的连续居品立异、长线社区运营、深度内容打磨才气均非字节所擅长。

这导致沐瞳与字节的生态协同最终走向“四分五裂”：字节但愿借沐瞳打建国外市集，让游戏成为集团新的搭救业务；如今五年昔日，这一方针永久未能收尾，沐瞳对字节东南亚市集拓展的协同价值有限，对集团中枢业务的孝顺度也愈发模糊。

其次，字节游戏业务自身进行政策纠偏，从大而全的膨胀转向聚焦轻量化游戏。

2021年的激进收购，让字节游戏的摊子铺得过大，十余家职业室同期鼓励名堂，平直导致资源散布、名堂不聚焦。2023年，字节开动对游戏业务进行政策重组，日夕光年出现名堂关停、东说念主员优化等情况；2024年，字节游戏踩下“急刹车”，告示关停大部分未上线名堂，仅保留一丝立异名堂和时候名堂——彼时的字节游戏，虽稳居国内游戏公司第二梯队（2024年合座利润约20亿元），牛牛游戏app但与抖音短视频、电商等中枢业务比较，清楚ROI太低，成为字节需要丢掉的“职业”。

2024年5月，前完好寰宇游戏业务总裁张云帆接受日夕光年。与此前负责东说念主迷信“流量倒灌、放浪出古迹”的想路不同，张云帆想法游戏业务隆重发展，合计游戏研发需结合团队才气与市集趋势，不成盲目跟风。

在张云帆的主导下，字节游戏梳理了超40款在研游戏、28款立项居品，阴私卡牌、射击、MOBA、SLG、MMO等多个热点品类，并稳步鼓励日夕光年与沐瞳的统一事宜，也由此传出了2025年4月字节游戏落寞上市的音讯。

但而后，日夕光年与沐瞳的统一再无进展，字节游戏也将元气心灵全面都集到轻量化游戏，而沐瞳落寞的运营体系，需要连续的长周期研发插足与跨区域联接处治，与字节游戏的新政策宗旨出现彰着偏离，被出售的外传也由此甚嚣尘上。

如今，60-70亿好意思元出售让字节在这笔投资上收尾高位套现，回笼的资金可全面插足大模子、电商等中枢赛说念；剥离沐瞳后，字节游戏也可卤莽镇定，放下作念传统重度游戏的执念，牵记自身的中枢才气圈。

为何遴聘沙特，而非腾讯

字节出售沐瞳，有一个耐东说念主寻味的细节：手合手多个爆款的沐瞳并未卖给国内夙敌腾讯，也未卖给泰西、日本头部游戏公司，而是遴聘了看似与游戏产业干系不大的沙特成本。

从字节的角度，市集揣摸出售沐瞳优先级最高的是交游能赶紧落地，而非单纯的买卖博弈：

若将沐瞳卖给腾讯，按照当初腾讯20-30亿好意思元的出价，就怕很难将价钱拉高至60-70亿好意思元起初，且腾讯已是国内游戏产业的十足龙头，若再收购沐瞳，将进一步强化其在全球MOBA手游市集的把持地位，后续无论两者会通如故市集监管均存在省略情味；

若卖给泰西、日本企业，当下殷切的地缘政策，好像率会靠近时候外流的审查风险，尤其好意思国政府对中国科技企业的时候输出永久保持高度警惕，沐瞳的国外腹地化运营、全周期电竞体系搭建才气都有可能被认定为中枢时候，交游落地难度极大。

这一表情下，沙特手脚第三方成本，成为完好的接盘者。

领先，沙特既非中国游戏产业的平直竞争者，也非泰西时候审查的重点对象，交游不会靠近中好意思两边的过度监管干豫；同期沙特成本具备足够的资金实力，对优质游戏金钱有热烈的布局需求，不会在价钱上过度博弈，能让字节收尾体面的政策退出。

其次，沙特的收购诉求，完全契合萨勒曼王储主导的“沙特2030愿景”——中枢方针是开脱国度经济对石油产业的依赖，将游戏与电竞产业打造为经济转型的中枢搭救。

要知说念，SavvyGamesGroup手脚PIF全资控股的游戏投资平台，恰是这一国度政策的中枢扩充者——频年来，Savvy在全球游戏产业开启大限制并购：2023年以49亿好意思元收购好意思国手游公司Scopely；2025年3月又通过Scopely以35亿好意思元收购《PokémonGO》开垦商Niantic的游戏业务部门。

可即便动作每每，沙特成本于今仍贫困一款搭救起产业生态的全球化爆款，而沐瞳恰好能补都这一中枢短板。

为此，2023年就曾传出字节跨越与沙特SavvyGamesGroup有过构兵，字节还遴聘高盛手脚财务看管人，报价不低于50亿好意思元，最终两边因多重身分未能达成一致。

临了，沙特收购沐瞳，买的不仅是一款《决胜巅峰》，更是一套完整的全球化游戏研运体系。沐瞳在全球80多个国度和地区领有锻真金不怕火的腹地化团队，搭建了从职业联赛到全球赛事的全周期电竞体系，领有超2000名职工与完善的游戏研发、刊行才气——这些无法单纯靠资金买到的才气，恰是沙特打造原土游戏产业生态的基础。

也即是说，沙特收购沐瞳，中枢是为了在全球电竞争霸中构筑互异化竞争上风，让《决胜巅峰》成为其游戏产业转型的中枢“柬帖”——这才是沙特风光为沐瞳支付60-70亿好意思元高溢价的中枢原因——毕竟，沐瞳年营收约10-12亿好意思元，按照游戏行业通用的5倍PS估值法，其合理估值区间应该处于50-60亿好意思元。

虎嗅注：SensorTower、data.ai等全球手游泰斗数据机构历久追踪骄傲，《决胜巅峰》上线以来全球累计活水近24亿好意思元，2023-2025年中枢居品年均活水褂讪在9-11亿好意思元区间，疏导赛事买卖化、IP授权等非游戏内收入，沐瞳科技统一年营收褂讪在10-12亿好意思元，为全行业通用测算口径。

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此外，交游的时分窗口也尤为要津：

对字节而言，游戏部门此前已完成多轮东说念主员优化，若沐瞳出售事宜历久悬而未决，不利于张云帆新政策的鼓励，与其给游戏业务留住省略情味不如卖掉为大模子竞赛储备现款流；

对沙特而言，布局游戏产业多年，却永久未能拿下爆款金钱，而《决胜巅峰》自己已是中东市集的头部手游，收购后可进一步推动游戏在原土的发展，收尾原土市集深耕+全球布局升级的双重方针。

写在临了

2021年是中国游戏产业的收购大年，腾讯、字节等巨头纷纷开启“扫货模式”，腾讯仅一个季度就投资了29家游戏公司，平均一周落地两笔投资，彼时上游CP厂商的价值完全依附于流量平台——字节恰是带着这一逻辑入局游戏赛说念，深信抖音的海量流量池能为游戏研发提供无穷可能，收购沐瞳恰是其考据“流量+内容”重塑产业链的中枢动作。

干系词五年昔日，流量终究无法栽种爆款，更无法替代内容创意与长线运营的中枢价值。

米哈游未背靠大型流量平台，却凭《原神》《崩铁》稳居二游第一梯队；莉莉丝靠《万国醒悟》《Dislyte》的玩法立异，在国外市集站稳脚跟；腾讯、网易则凭借多年的内容积聚与长线运营才气，永久占据行业头部；

反不雅手合手顶级流量池的字节，却在游戏自研范围屡屡碰壁，即便插足海量资源，也未能打造出一款自研景况级爆款，恰是淡薄了游戏产业的中枢竞争力在于居品力。

最新的市集数据也印证了这一判断：SensorTower数据骄傲，2026年1月国内客户端游戏市集销售收入同比增长23.46%，增速远高于游戏市集结座增速，而移动游戏市集销售收入同比着落1.52%——这意味着，用户早已不再欢乐于轻量化手游，转而热捧好意思术推崇、玩法深度、千里浸感更强的端游及主机游戏，《黑神话：悟空》大火、《三角洲步履》带动端游市集复苏即是最好例证。

归根结底，游戏手脚内容创意产业，用户是在为优质内容、立异玩法与极致体验买单，当用户对游戏品性的要求越来越高，居品力当然也越来越蹙迫。