转自：证券时报

在成长作风的另一端，以有色为代表的周期作风正在成为基金司理的新宠。

近日，公募基金2025年四季报密集线路，记者阻挠到，在市集热门雄起雌伏的同期，多位知名基金司理却在2025年四季度“异途同归”地对有色板块进行了重心加仓，而深耕该畛域的基金司理更是在季报顶用仓位和捏股抒发了我方的看好。

多位基金司理觉得，在宏不雅经济和煦复苏、公共商品周期捏续以及降息预期等多弥留素共振下，有色板块仍具备显赫的诱骗力，价钱景气周期远未罢了。

多位知名基金司理加仓有色

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最新线路的2025年四季报炫夸，重大全行业竖立的基金在旧年四季度加仓以有色为代表的资源股，其中不乏多位知名基金司理。

比如，高楠惩处的永赢睿信搀杂在旧年四季度新进重仓五矿资源、宏创控股，神爱前惩处的吉利兴奕成长新进重仓了云铝股份，王崇惩处的交银新兴产业和焦巍惩处的银华填塞主题新进重仓了紫金矿业。此外，焦巍惩处的银华富裕精选三年捏有更是在旧年四季度同期新进重仓了紫金矿业、藏格矿业、洛阳钼业、云铝股份、西部矿业、紫金黄金外洋、江西铜业等多惟有色股。

除了上述全行业竖立的基金，一些深耕资源股投资的基金司理，也在2025年四季度连接用捏仓抒发了对有色的看好。

比如，自2023年便驱动重仓有色的万家基金基金司理叶勇，在2025年四季度依然重仓了以工业金属、贵金属为代表的资源股。以他惩处的万家双引擎纯真竖立搀杂为例，旧年四季度，该基金主要加仓了中金黄金、盛达资源两只金银股，况且将中国神华、中国石油两只股票新买入前十大重仓，适度2025年末，该基金前五大重仓股区别为洛阳钼业、紫金矿业、中金黄金、招商汽船、赤峰黄金。

叶勇在2025年四季报中示意，我方对基金的总体竖立结构进行了合适微调，保管了工业金属、贵金属、油运、化工为主的竖立，同期使用净申购所致的空余仓位，沉稳逢低加仓了部分煤炭、原油龙头股。

再比如，成立于2025年8月的西部利得资源鑫选搀杂，也线路了第一份季报。2025年四季报炫夸，该基金在旧年四季度主要买入了紫金矿业、盛达资源、洛阳钼业、华新建材、紫金黄金外洋、神火股份等个股，遮盖金、银、铜、铝、水泥等多个品类。

景气周期仍未罢了

大举建仓的背后，是基金司理对资源品周期韧性的热烈看好。多位基金司理在2025年四季报中细心讲述了其中枢逻辑，开云sports觉得即使有色在往日一年依然涨幅较大，但刻下行情主要由事迹驱动，而非估值拔升，且本轮价钱景气周期远未罢了。

“当今基金司理依然坚捏重仓的有色金属股票，尽管在2025年依然杀青较大涨幅，但在2026年的投资中，它们似乎依然是可以的选拔，当下的股价简直决然响应往日两年的事迹高速增长，但从估值水平看，适度2025年底的有色金属龙头股的估值与两年前比较，并未显赫拔升。也即是说，往日一年有色金属的行情，响应在中枢股票上，依然仅在赚往日两年齿迹增长的钱，并未享受彰着的估值拔升溢价。”叶勇在所管基金的四季报中示意。

神爱前指出，我方惩处的基金在2025年四季度加仓了电解铝及有色金属板块，略减仓了科技板块，抢庄牛牛主如果因为宏不雅政策加力鼓舞需乞降煦复苏，相易“反内卷”政策，有望重塑周期制造板块供需情势。他觉得，2026年PPI有望同比缓缓回升，库存周期有望步入主动补库阶段，进而对盈利提拔带来更大弹性，并带动周期行业盈利本色性回升，重心看好供给拘谨细密、需乞降煦复苏的周期品种，如化工和电解铝等工业金属偏激他品种。

中欧资源精选搀杂的基金司理叶培培在四季报中指出，当今市集处于过往60年以来第三轮公共商品大周期，价钱景气远未罢了。“剔除去通胀要素的主要资源价钱仍未回到历史高点，大周期将跟随新旧动能的鼎新（以动力创新和AI基建为主要驱动），直至需求的全面复苏。这一轮周期的特色是捏续工夫更长，逆公共化布景下成本开支周期处于成心位置，以铜为首的主要商品价钱尚未刺激新一轮成本开支周期重回峰值。”叶培培示意。

计策性竖立顺周期作风

预测2026年，基金司理也在2025年四季报中给出了行业竖立“途径图”，在看好金铜铝等中枢品种的同期，也指出了部分左侧布局的契机。

叶培培示意，将来一年看好以下两方面：一是降息带来的好意思元计价商品的价钱抬升，以金铜铝尤为高出；二是外需表露度高，新动能（储能和AI基建）表露度高的品种景气佳，以铜铝碳酸锂较为高出；此外，小金属中钨、钴的供需缺口笃定性较高。

“2026年咱们最为看好的五大品种有：铜、铝、碳酸锂、黄金、小金属（钨）等，同期包涵回转品种的左侧布局契机（化工、焦煤、钢铁、建材等），优选对公共增量孝顺度高的高成长弹性地方，并争取兼顾事迹的笃定性。”叶培培示意。

叶勇示意，2026年至极有但愿迎来物价走势的变局之年，PPI的回升口舌常要道的不雅察变量，如果发生首要的宏不雅变化，需要计策性竖立顺周期作风，他在当下时点按弥留性胪列看好以下三个方阵：

第一方阵是工业有色和小金属，在公共订价体系下基本面平定向好，投资逻辑顺畅，将来又相易国内宏不雅回升预期，逻辑进一步强化，从而有望杀青盈利栽植与估值拔升共振，连接成为中枢品种。

第二方阵是传统顺周期行业，化工、保障、钢铁、煤炭、建材、轻工等顺周期行业龙头往日几年大部分跌幅很大、估值极低，即便周期底部依然保捏了可不雅的ROE水平，从PB-ROE角度看投资价值突显。另外，出口导向的成本品，在公共制造业投资捏续上行的大布景下，有望捏续受益，尤其是在公共占据进步上风况且不停扩大份额的机械开采行业。

第三方阵是顺周期行情扩散行业，比如通用机械、餐饮、货仓、食物饮料、纺织服装、地产等，在物价上行趋势成立，PPI和CPI同步共振后，将迎来机遇期，部分龙头历史跌幅极大，具备较大的估值提拔后劲。