东说念主工智能（AI）领头羊上一季的总体销售收入和盈利增长均较华尔街预期强项，但本钱开销方面拖了后腿。

好意思东时分29日周三好意思股盘后，微软公布，截止2026年3月31日的公司2026财年第三财季（下称一季度），营收和每股收益（EPS）均保抓两位数的同比增速，辩认高于分析师预期高快要1.8%和约5.2%。

一季度微软功绩的最大亮点仍然来自云和AI。包括Office和Azure等居品在内，微软共计交易云的收入同比增速略为培植至29%，智能云业务中，Azure和其他云就业的收入增速培植到40%。微软CEO Satya Nadella暗示，微软AI业务的年化收入同比增长123%，显现AI需求仍在快速退换为收入。

企业软件业务也保抓持重。坐褥力与业务经由部门收入同比增长17%，其中Microsoft 365交易云收入增长19%。同期，微软的交易剩余践约义务（RPO）同比大增99%，为将来云和软件收入提供了较强可见度。

不外，一季度微软的本钱开销增长显赫放缓，同比增速从前一季的66%减速至49%，而分析师预期增长约65%。驳倒称，这显现微软的本钱过问速率莫得市集预期的快。

财报发布后，周三收跌超1%的微软股价并未因营收和EPS双超预期而转涨，反而进一步下落，盘后跌幅一度超越3%，后小幅转涨。

分析以为，股价盘后下落并不料味着财报疲弱，更像是对本钱开支、云利润率以及将来蛊卦省略情趣的再订价。微软基本面仍强，但在AI交往拥堵、估值条目较高的布景下，市集对增长背后的成本以及将来蛊卦的省略情趣愈加明锐。投资者关注的不仅仅一季度功绩是否强于预期，更关注AI过问何时退换为可抓续的解放现款流和更高的利润率。

营收和利润均超预期 策画杠杆仍在

微软一季度营收828.86亿好意思元、高于分析师预期的814.6亿好意思元，同比增长18%、增速高于上一季的17%，按固定汇率增长15%。这意味着汇率对本季收入有一定正向孝敬，约带来20.67亿好意思元增量。

利润熟察同强项。微软一季度营业利润383.98亿好意思元，同比增长20%，按固定汇率增长16%；营业利润率约46.3%，较昨年同期的约45.7%略有培植。净利润317.78亿好意思元，同比增长23%；非GAAP口径下，稀释后EPS为4.27好意思元，同比增长23%，增速略低于上一季的24%，分析师预期4.07好意思元。

非GAAP口径主要剔除了OpenAI投资影响。本季OpenAI投资相关净耗费仅1400万好意思元，对EPS影响很小；而昨年同期这一影响为5.83亿好意思元、折合每股0.08好意思元。因此，从可比角度看，微软非GAAP净利润同比增长20%，非GAAP EPS同比增长21%。

需要正式的是，微软一季度的毛利率有所下滑，总毛利率约67.6%，低于昨年同期的约68.7%。这与云和AI基础纪律成本高潮联系，但公司通过用度戒指保管了策画利润率：研发、销售和措置用度共计增长约9%，昭着低于18%的收入增速。

Azure云收入增速略超预期，AI年化收入超370亿好意思元

微软云仍是财报中最中枢的增长引擎。一季度微软交易云总收入545亿好意思元，高于分析师展望的537.8亿好意思元，同比增长29%、高于上一季增速26%，按固定汇率增长25%。这部分业务包括Azure、Microsoft 365、Dynamics等交易云收入，是市集最关注的微软“AI变现”载体。

一季度智能云业务的收入346.81亿好意思元、高于分析师展望的343.2亿好意思元，同比增长30%，按固定汇率增长28%。其中，Azure和其他云就业收入同比增长40%、较上一季增速39%略有加速，剔除汇率影响后，按固定汇率增长39%，略高于分析师预期的增速38.2%。

关于也曾处于弘大基数上的Azure而言，40%的增速依然终点强项，也说明企业客户对AI算力、云搬动和数据基础纪律的需求仍在抓续开释。

Nadella流露，微软AI业务年化收入初始率超越370亿好意思元，同比增长123%。这不是单季收入，而所以现时收入水平年化后的初始率连接，但仍然说明AI也曾不再仅仅“叙事”，而是在微软云、Copilot、开发者器用和企业软件中酿成骨子性收入。

交易剩余践约义务（RPO）同比增长99%至6270亿好意思元，亦然迫切信号。这代表也曾签署但尚未证明为收入的条约领域大幅增多，显现企业客户对微软云和AI就业的恒久容或增强。不外，牛牛游戏这类订单最终退换为收入和利润，还取决于委派节拍、云产能以及成本结构。

现款流与本钱开支：AI诞生进入重过问阶段

微软一季度策画现款流466.79亿好意思元，高于昨年同期的370.44亿好意思元，说明主营业务造血才智依然很强。比较现款流，本钱开支的增长更快，购买物业和开荒开销达到308.76亿好意思元，较昨年同期的167.45亿好意思元增长逾84%。

但比较上一季，一季度微软的总体本钱开销增长昭着谬误，包括融资租借得回的金钱在内，当季本钱开销319亿好意思元，同比增长49%，而上一季创单季最高记录时同比增长66%，环比上一季的记录水平375亿好意思元减少快要15%。

本财年的前三个财季，微软购买物业和开荒累计开销801.46亿好意思元，同比增长快要69%。这一增幅显现，公司正在为AI云需求进行激进扩容。金钱欠债表上，物业和开荒净值从昨年6月底的2049.66亿好意思元升至2832.28亿好意思元，也印证了数据中心和AI基础纪律投资的领域。

截止3月底，微软现款、现款等价物和短期投资共计782.72亿好意思元，低于昨年6月底的945.65亿好意思元。微软一季度向鼓励返还102亿好意思元，包括分成和回购。

关于微软这么的现款流巨头而言，财务安全垫仍然饱和，但市集当今更关注的是：AI本钱开支岑岭会抓续多久，以及这些过问能否络续撑抓Azure高增长并最终踏实云业务利润率。

坐褥力业务：Microsoft 365和Dynamics络续撑抓高质地增长

坐褥力与业务经由部门一季度收入350.13亿好意思元、高于分析师预期的344.8亿好意思元，同比增长17%、略高于上一季增速16%，按固定汇率增长13%；营业利润209.73亿好意思元，同比增长约21%，营业利润率接近60%，仍是微软利润率最高、现款流质地最佳的业务之一。

其中，Microsoft 365交易云收入同比增长19%，按固定汇率增长15%。这显现企业订阅需求依然踏实，也为Copilot等AI功能的追加销售提供基础。Microsoft 365滥用者云收入增长33%，按固定汇率增长29%，阐述更快。

Dynamics 365收入同比增长22%，按固定汇率增长17%，延续企业利用软件的高增长趋势。LinkedIn收入增长12%，按固定汇率增长9%，在告白和招聘需求偶然强项的宏不雅环境下，仍完满双位数增长。

这一部门的迫切性在于，它不仅提供踏实利润，也为微软AI居品交易化提供进口。Copilot、Teams、Office、Dynamics和LinkedIn之间的用户和数据生态，是微软区别于单纯云基础纪律厂商的要道上风。

智能云：增长最亮眼但成本压力最皆集

智能云部门是一季度最受关注的业务。当季收入346.81亿好意思元，高于分析师预期的343.2亿好意思元，同比增长30%，略高上一季增速29%；Azure和其他云就业收入增长40%，是微软AI叙事最胜利的财务体现。

但这一部门也最能讲明股价盘后压力。收入高增长的同期，成本端高潮更快。智能云收入成本同比增长约47%，昭着超越收入增速，反应出微软正在大领域诞生AI算力和数据中心容量。对投资者而言，这带来两个问题：一是AI需求是否足以恒久消化这些本钱开支；二是跟着折旧和运营成本高潮，云业务利润率是否还能保管。

从本季看，谜底仍偏正面但不齐全。Azure增长40%说明需求仍然强项，6270亿好意思元的交易剩余践约义务也显现订单储备饱和；但智能云利润率同比下降约1.8个百分点，请示市集AI基础纪律并非“无成本增长”。

个东说念主接洽：Windows和Xbox偏弱，搜索告白保抓增长

包括Windows操作系统、Surface硬件、Xbox游戏机以及视频游戏公司动视暴雪在内，更多个东说念主接洽部门一季度收入131.92亿好意思元、高于分析师预期的126.5亿好意思元，同比下降1%，较上一季的降幅3%谬误，按固定汇率下降3%。这是微软三伟业务中唯独收入下滑的部门。

具体看，Windows OEM和开荒收入下降2%，按固定汇率下降3%；Xbox内容和就业收入下降5%，按固定汇率下降7%。这反应PC硬件和游戏内容业务仍有周期性压力。

相对亮点来自搜索告白。剔除流量获取成本后，搜索告白收入同比增长12%，按固定汇率增长9%。这说明Bing、Edge以及AI搜索相关居品仍在培植告白变现才智。

该部门营业利润36.72亿好意思元，同比增长约4%，营业利润率约27.8%，高于昨年同期约26.4%。也即是说，固然收入略降，但微软通过成本戒指和业务结构改善保管了利润增长。

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